即將摘得短視頻營銷第一股的云想科技，于12月7日-10日啟動招股。如果不出什么意外，它將于12月17日在港股掛牌上市。云想科技此次發售引入了AHAM、匯豐環球投資管理等多家知名機構作為基石投資者，其國際配售部分已獲超額認購。
領先短視頻營銷解決方案提供商
作為中國領先的大數據短視頻營銷解決方案供應商及集中于泛娛樂的在線內容服務供應商，云想科技主要通過抖音、抖音火山版、西瓜視頻及快手等網絡平臺向客戶及廣告代理商提供在線營銷解決方案。
云想科技于2012年推出泛娛樂內容服務業務,2013年推出在線營銷解決方案業務，2017年推出短視頻營銷解決方案，隨后業務迅速增長。
據招股書顯示,2017年-2019年,云想科技的營業收入分別為 2.35億元、11.86億元和 23.13億元,復合年增長率高達213.5%；凈利潤分別是3300萬元、6950萬元和7290萬元，復合年增長率為48.6%。
根據艾瑞咨詢，截至2020年6月30日，中國的短視頻營銷市場共有約4萬家在線營銷解決方案供應商。2019年，按短視頻廣告所產生的總賬單計算，云想科技為中國第三大在線營銷解決方案供應商，市場份額為3.4%。
而從增長前景來看，云想科技卡位的短視頻營銷市場依然“錢”景廣闊。根據艾瑞咨詢，短視頻內容市場的規模預期將由2020年的2115億元進一步增加至2024年的7095億元，復合年增長率為35.3%。
從盈利模式來看，云想科技主要通過向廣告主及廣告代理提供在線營銷解決方案（包括用戶流量獲取、廣告素材制作及廣告效果優化），以及其花邊平臺向廣告聯盟及廣告主提供的廣告位產生收入。
從公司核心競爭力來看，云想科技的內容制作能力還是可圈可點的。其內部內容制作團隊（主要包括編劇、導演及制作團隊）能夠制作定制、具吸引力及矚目的廣告素材，每月可制作約4400段短視頻。
值得一提的是，云想科技是一家以技術驅動的公司，已開發專有的DMP，以通過大數據分析及AI技術支持內部廣告活動管理系統以及內容管理及分發系統。公司專有DMP實時從網絡平臺收集及儲存各種原始數據，以生成準確的用戶分析模塊，并持續監控及分析該等數據，以優化廣告活動效果，從而以更有效及高效的方式獲取、轉換及挽留消費者。
警惕可能飛出三只“黑天鵝”
雖然云想科技具有頗有競爭力的“護城河”，有望成為中國短視頻營銷第一股，但是，牛牛觀察還是要對幾個風險點給予足夠的警示。
風險一：云想科技流量深度依賴頭條、快手等短視頻平臺，在行業中議價能力較弱，如果與主要供應商之間的關系或主要供應商的市場地位出現重大變化，無疑將對其業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。
根據艾瑞咨詢，上述供應商A有約100至250名在線營銷解決方案供應商有直接合約關系。如果供應商A不再與云想科技合作，或云想科技無法按可比較合約條款維持與供應商A的業務關系，或完全無法維持，這對云想科技的業務、財務狀況及經營業績都極可能會造成重大不利影響。
風險二：如果網絡平臺直接與廣告主進行交易，云想科技可能面臨脫媒風險。
作為在線營銷解決方案供應商，云想科技幫助廣告主從在網絡平臺獲取用戶流量以營銷其產品或服務，亦向廣告主提供增值服務，如廣告素材制作及活動效果管理，以實現更好的營銷效果。
招股書中云想科技明確提醒，在部分情況下，盡管網絡平臺將其用戶流量變現更具經濟效益，且廣告主需要在線營銷解決方案的增值服務以實現更好的營銷效果，但可能存在網絡平臺直接與廣告主進行交易規避在線營銷解決方案提供商的風險。
云想科技之所以提醒風險，是因為已有先例拉響了警報。2020年，客戶E（2018年及2019年最大客戶，分別占同年總收入的18.6%及28.4%）不再與云想科技進行交易，并開始直接透過供應商A的短視頻平臺投放廣告。
值得警惕的是，云想科技沒辦法保證后續不會發生類似事件。而如果發生此類事件，造成的后果則無疑是一只“黑天鵝”，可能導致云想科技面臨脫媒風險，對其業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。
風險三：云想科技盈利有大部分來源于稅收優惠和政府補助。
如果這些在日后發生任何中斷或變動，可能會對云想科技的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
據招股書披露的數據，2017年、2018年、2019及2020年上半年，云想科技分別錄得稅項減免550萬元、1260萬元、1880萬元及1330萬元，以及額外的研發開支扣減100萬元、120萬元、160萬元及80萬元。
此外，云想科技還獲得了政府授予的財務資助，主要包括增值稅退稅及研發補助。2017年、2018年、2019及2020年上半年，上述補助分別為10萬元、60萬元、1330萬元及人民幣1050萬元。
值得關注的是，云想科技的企業所得稅豁免及增值稅退稅將分別于2020年12月31日及2021年12月31日屆滿，這可能對其經營業績及財務狀況造成不利影響。