教育企業(yè)登陸資本市場的熱潮仍在延續(xù)。最近，跟誰學(xué)和嘉宏教育又分別向監(jiān)管部門遞交了招股書。跟誰學(xué)擬在紐交所IPO，嘉宏教育擬登陸港交所。
根據(jù)公開宣傳資料，跟我學(xué)可能將成為K12在線教育公司首家規(guī)模盈利的上市公司；嘉宏教育則是浙江省規(guī)模最大的民辦大專教育機(jī)構(gòu)。那么，這兩家企業(yè)到底哪家的“護(hù)城河”更深？誰更能獲得投資者的認(rèn)可呢？
1. 誰的財(cái)報(bào)含金量高？
單純的從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，跟誰學(xué)和嘉宏教育均實(shí)現(xiàn)了盈利。
根據(jù)招股書，跟誰學(xué)2017年-2018年?duì)I收分別為0.98億元、3.97億元，毛利率分別為74.4％、64.1％，凈利潤分別為-0.87億元、0.2億元。值得一提的是，跟誰學(xué)一季度的營收和凈利潤分別猛增至2.69億元、3389.1萬元。
而2016年-2018年嘉宏教育的營收分別為1.62億元、1.72億元和3.02億元，凈利潤分別為1.37億元、1.91億元和2.87億元。
從絕對數(shù)來看，似乎嘉宏教育的營收和凈利潤更甚一籌。但是，從增速來看，跟誰學(xué)顯然要更快一些。
不過，嘉宏教育凈利潤的高絕對值和快速增長，主要是毛利率的提升、其他收入持續(xù)大增，以及重新計(jì)量先前持有被收購方股權(quán)產(chǎn)生的收益所致，未來難以具有持續(xù)性。
2. 跟誰學(xué)的“兩大隱憂”
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，跟誰學(xué)定位于一家B2C的在線教育機(jī)構(gòu)，并在2018年選擇拆分2B業(yè)務(wù)，專注于2C的在線教育。從收入結(jié)構(gòu)來看，K12課程在2018年和2019年前3個(gè)月中分別占比73％和75％。
跟誰學(xué)能夠在較短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利，足以證明其盈利模式已經(jīng)比較成熟，它在成本控制及獲客方面，已經(jīng)形成了一定的核心競爭力。相信，如果沒有市場環(huán)境的大變化，跟誰學(xué)還能夠保持靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表。
但是，跟誰學(xué)也存在不小的隱憂，第一個(gè)大的隱憂主要來自于監(jiān)管層面。當(dāng)前，在線教育APP基本上處于監(jiān)管的空白狀態(tài)，但是，去年以來，根據(jù)教育部等部門先后發(fā)布了多份通知，在線教育監(jiān)管已是勢在必行。
在《關(guān)于健全校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理整改若干工作機(jī)制的通知》中，監(jiān)管部門明確提出線上教育將與線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理方式同步。那么，“超綱教學(xué)”、“提前教學(xué)”、“強(qiáng)化應(yīng)試”，這些在線學(xué)科類輔導(dǎo)的雷區(qū)如何規(guī)避？教學(xué)內(nèi)容、教師資質(zhì)、學(xué)費(fèi)收取方面等方面的整改與規(guī)范，能否順利過關(guān)？這些都是對在線教育機(jī)構(gòu)的一個(gè)不小考驗(yàn)。
跟誰學(xué)面臨的第二個(gè)隱憂則是收入對名師的過分依賴。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年一季度，跟誰學(xué)前10名教師提供的課程占據(jù)的凈收益分別達(dá)到了46.6%和46.4%。如此高的比例，倘若某些優(yōu)秀的老師被挖走的話，勢必會對跟誰學(xué)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生比較大的負(fù)面影響。
3. 嘉宏教育的擴(kuò)張難題
而嘉宏教育則是一家從事線下教育的地方性民辦教育企業(yè)。其收入來源由旗下的長征學(xué)院、精益中學(xué)和信息商務(wù)學(xué)院收取的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)和其他教育服務(wù)收入構(gòu)成。
長征學(xué)院、精益中學(xué)均位于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江省，獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢使得從事專科教育的長征學(xué)院，能夠繼續(xù)維持目前的毛利率。而位于河南的信息商務(wù)學(xué)院，擁有稀缺的本科牌照，這是嘉宏教育的一個(gè)有力的“護(hù)城河”。
綜上，牛牛觀察認(rèn)為，嘉宏教育在未來一段時(shí)間內(nèi)，有能力維持現(xiàn)在的營收增長態(tài)勢。有分析預(yù)測，倘若嘉宏教育能順利完成擴(kuò)張，則其學(xué)費(fèi)收入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2.33億元的增長空間。
不過，由于線下教育受土地、空間限制等方面的限制，嘉宏教育很難通過現(xiàn)有學(xué)校的內(nèi)生性增長，實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的快速增長。除非等此次成功IPO之后，嘉宏教育將募集大量投入到兼并收購上。這取決于嘉宏教育管理層的野心和戰(zhàn)略。
分析跟誰學(xué)和嘉宏教育的財(cái)務(wù)報(bào)表，以及兩家企業(yè)的優(yōu)劣勢之后，相信投資者心里已經(jīng)有了自己的判斷。那么，這兩家企業(yè)何時(shí)能夠登陸資本市場？掛牌交易后，股價(jià)又會呈現(xiàn)出什么樣的走勢？還待時(shí)間給出答案。