2018年注定不平凡。
由于眾所周知的原因，促成了中國互聯網公司的第四次IPO熱潮。曾經痛失阿里的香港交易所也修訂了上市規則，接連迎接了幾個百億市值的大公司。在這個11月，各家的第三季度業績也將陸續公布，而新晉IPO公司的首份業績更是備受關注。同時，在這個持續震蕩的時期，港股史上的第五輪回購潮也拉開了帷幕。
1。 港交所成全球最大IPO交易所
港交所成全球最大IPO交易所，得益于2018年4月修訂的上市規則。據36Kr統計，2018年前三個季度港交所活躍異常，IPO公司和金額均創下全球最高紀錄，其中內地基建、地產、互聯網科技領域為主要公司。2018年前三個季度香港證交所IPO金額為249億美元，位居第一；紐約證交所為205億美元，納斯達克交易所為195億美元。值得注意的是，港股TMT領域成為募資金額最大的領域，其中中國鐵塔IPO金額為588億港元，小米集團為426億港元，美團點評為331億港元。
雖然市場連續走弱，但內外資金在10月均出現了明顯的回暖跡象，加速流入港股市場。對于港股后市運行方向，市場分析人士表示，港股市場具有低估值的優勢，目前9.2倍的市盈率和1.05倍的市凈率，無論是全球市場橫向對比還是港股縱向對比，均處于低位。
2。港股史上第五輪回購潮
有人說「春天不遠了」，此時是抄底的好時機么？
今年A股受到外部壓力比較大，但根據世界貨幣基金組織對各國經濟增速預測，中國經濟增速在主要經濟體中依然最快，GDP增長率為6.6%。而且在中國的權益資產中，在港上市的中資企業的投資安全邊際相對較高，主要體現在估值、價格、盈利和分紅等方面。而「持續的回購」動作則顯示，公司認為自己股票市場價格遠低于自身內在價值，通過回購來使市場價格和內在價值保持基本一致。
據wind數據顯示，今年7月港股市場股票回購金額達到了110.98億港元，刷新港股歷史上最高單月回購金額紀錄，當月回購公司68家。8月市場稍作喘息，當月回購金額下降到17.0億港元，回購公司46家。9月上市公司回購熱情再次升溫，回購公司83家，回購金額為36.4億港元。而到了10月份，回購公司86家，回購金額為25.7億港元。
值得注意的是，9月以來包括騰訊控股在內的一些新經濟公司也出現在回購的名單中，如金斯瑞生物科技、雷蛇、天鴿互動、金山軟件等。回顧歷史數據可以看到，港股市場歷史上有過四輪規模較大的回購潮。第一輪是2008年(2007年股災之后)，全年回購金額達到175億港幣。第二輪回購潮是在2011年的3月至12月，階段回購額共98億港元，規模較第一輪回購潮有所縮小。第三輪回購潮在2013年的3至7月，回購金融共計69億港元。第四輪回購潮是在2015年7月至2016年3月，回購額達到275億港元。
市場人士表示，公司大規模回購，不僅因為公司認為當下股價被大幅低估，還表示公司對未來的發展充滿信心，且有充裕的現金流。三季度的公司大規模回購，預示港股歷史上第五輪回購潮已經拉開了帷幕，將刷新歷史記錄。
此外，歷史上前幾次的回購潮，還是有一些共性存在的。比如，出現回購潮之后，港股市場都出現了明顯的上漲；再比如，回購潮都不是單月獨立出現的，而是長期持續的，涉及行業廣泛且大規模的股票回購。
上個季度，巴菲特的波克夏Berkshire Hathaway罕見的砸了9.28億美元回購自家公司股票。雖然回購股票規模不到公司現金的1%，但也開創了一個新的先例。
3。公司盈利能力判斷競爭力
在《從需求的角度看超級明星股的三條標準》一文中提到，毛利率是判斷公司持續競爭力的一個重要指標，其判斷依據來自于巴菲特認為毛利率高于40%的企業一般具有較強的定價權。毛利率在20%-40%的企業所處的行業可能面臨較為激烈的競爭，可替代品較多，護城河不寬。如果毛利率低于20%，則所處的行業大多是過度競爭，是沒有特許權的公司，這類公司無論PE多低都進不了巴菲特的法眼。根據巴菲特截至2011年底持股記錄，可口可樂常年毛利率保持在60%、IMB 2011年為46.9%、寶潔2011年50.6%。
在港股中，今年互聯網TMT領域為IPO之最，但由于大體量的鐵塔、小米、美團，沒有很好的對標公司。不妨聚焦在這兩年的直播風口，在一眾移動直播中，赴美IPO的虎牙與赴港IPO的映客，成為了最先蛻變的企業。再加上原有美股的歡聚時到、陌陌，港股的天鴿互動，「直播五虎」很適合研究下。
據前瞻產業研究院數據顯示，在銷售毛利率方面，天鴿互動表現最佳，連續三年毛利率保持在77%以上，并在2017年實現較大的提高，同比提高了10.62個百分點；陌陌的毛利率呈現出逐年下滑的趨勢，三年間毛利率下降了26.63個百分點，降幅較大；歡聚時代的毛利率水平最低，長期保持在40%以下。
在銷售凈利率方面。天鴿互動同樣處于業內領先水平，并呈快速增長態勢，凈利率在2017年達到35.24%，遠超其他兩家公司10個百分點以上；陌陌和歡聚時代的凈利率水平則相差不大，但歡聚時代保持逐年遞增的趨勢，其盈利能力在未來有進一步提高的可能。
而在此次回購潮中，僅有天鴿互動進行了持續的回購。在10月份中共回購305.7萬股，涉資1292.6萬港元，直播公司的現金流真的是充裕。而其市盈率為9 ，相較美股的歡聚時代的11、陌陌的16。在穩定股價外，企業進行股份回購后，在外流通的股份數將減少，原有股東的持股比例相應增加，股東權益隨之增厚。
還算處在風口的直播行業表現尚且如此，回購也成了一種「常態」，可窺各行業表現。至于股市走向如何，誰也說不準，但春天早晚會來的。