“風控是投資的生命線。”盡管擁有“獨角獸”光環和靚麗財務報表，但投資者對51信用卡招股書中披露的風險因素，還是必須引起高度的重視。

帶著“中國最大的線上信用卡管理平臺”和“獨角獸”光環的51信用卡，擬在香港掛牌上市了。日前，51信用卡向港交所提交了招股說明書。不過，招股說明書中并未顯示其融資額和估值。

根據招股書披露的財報，近兩年來51信用卡的營收和利潤猛增。2015年、2016年、2017年營收分別為8973萬、5.71億元、22.69億元，復合年增長率為402.9%；而與之對應的經調整凈利潤分別為-1.01億元、0.53億元、7.44億元。

靚麗財務數據，讓輿論對其上市給予了比較積極的評價，諸如“信用卡市場的另類贏家”、“開啟2018金融科技企業上市浪潮”、“已經實現規模化盈利”之類的標題這幾天占據了51信用卡新聞報道的頭幾條。

不可否認，憑借對信用卡管理，51信用卡聚集了數量龐大的高質量用戶群體。據官方公布的數據，截至2017年12月31日，“51信用卡管家”共管理約1.063億張信用卡，所有應用程序的注冊用戶達8100萬人。這些高質量的活躍用戶為51信用卡構建了商業閉環。這是京東、小米投資等資本重金投資51信用卡的關鍵原因，也是媒體對其上市給予正面評價的主要原因。

作為投資者來說，在看到51信用卡的優勢的同時，對其風險因素還是必須重點研究一下的。其招股書明確表示，中國的互聯網金融消費和小額貸款行業的法律法規還在不斷演進，并可能會出現變動，如果網上信貸撮合和投資業務被視為違規，或者未能辦理備案，那么業務、財務狀況及經營將受到重大不利影響。

這一點是最不能忽視的。從收入來看，信貸服務是51信用卡收入的主要來源。從2015年到2017年，這個一塊的收入分別是0.16億元、3.84億元和16.27億元，幾乎是爆炸式的增長。去年占比更是超過了七成。如果由于政策調整的不可控因素影響，51信用卡的營收肯定會受到巨大的影響。

去年12月，監管部門相繼發布了《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》和《關于做好P2P網絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》，由于51信用卡的若干小額短期貸款的年利率超過了36%，這一塊業務隨后被中止了。此塊收益占其2017年總收益的3.7%，對51信用卡不會造成傷筋動骨的影響。

但是，在控風險的大政策背景下，如果監管政策進一步趨嚴，如果網上信貸撮合和投資業務被視為違規，或者未能辦理備案，那么，其負面沖擊對51信用卡來說，則是致命的。這是任何一位理性的投資者都不得不掂量的風險。

從互聯網借貸行業已經上市的幾家企業來看，雖然每家企業的業務構成以及競爭力各不盡相同，但市場的擔憂還是不約而同地反映在了股價上。比如，在紐交所上市的趣店、拍拍貸、宜人貸、信而富、簡譜科技，在納斯達克上市的和信貸等，股價都像遭霜打的茄子——無精打采。它們的股價何時能夠走出低迷？有待于監管政策的進一步明朗，以及公司“護城河”的進一步夯實。最終，只有業績報表和持續的增長預期，才能真正地俘獲投資者的心。

因此，盡管51信用卡擁有“獨角獸”的光環，擁有靚麗的業績報表，但對其招股書中提示的風險，還是必須引起高度重視。“風控是投資的生命線。”在投資中，我們必須做好充分的應對預案。