價值要點：線下對抗支付寶、融資遇阻、投資人打折拋售股份，這些種種，讓美團大眾點評雙方合并后的陣痛期正在被無限期的延長。

妥協之下合并的美團大眾點評，并沒有讓新公司擺脫美團原有的令人詬病的發展模式，估值不斷高企，燒錢繼續，卻尚未找到盈利模式……另外，從近日頻頻發生的事件看來，線下對抗支付寶、融資遇阻、投資人打折拋售股份，這些種種，讓美團大眾點評雙方合并后的陣痛期正在被無限期的延長，更令人擔心的是，資金入不敷出可能最終讓美團點評崩塌于龐氏騙局般的深淵之中。

融資踢到鐵板，金主撤離

2010年成立至今的美團有著漫長的融資史，2010年獲1000萬美元A輪投資;2011年7月獲5000萬美元B輪融資;2014年5月獲3億美元C輪融資;2015年1月獲7億美元D輪融資;9月，美團還號稱新一輪融資20億美金，到最后無奈和大眾點評合并。

真正讓資本看重的是，燒錢能否幫助企業建立門檻。5年來經歷如此多輪的融資，根本上由于王興依然沒有為美團形成盈利模式，成為導致美團的悲劇根源。在美團的發展中一味的奉行低價戰略，大量燒錢換取訂單量，癥結在于，草莽式擴張下，用低價、補貼獲取的用戶對價格敏感，無法談及對平臺的忠誠度，而不是憑借自身產品、服務的提升去獲得市場訂單，終究只能是打雞血式的增長，不具有可持續性。

今年以來，數次傳出美團融資的消息，美團對資金的渴求以及投資人失去耐心被認為是促使美團與點評合并的重要原因。

眼下，新公司融資又踢到鐵板。美團和大眾點評宣布合并期間，啟動的融資規模可能超過30億美金，合并后公司的估值將超過200億美金。但投資人普遍對“新美大”未來的發展模式存有疑慮。

更不幸的是，新一輪融資過程中，阿里巴巴將以轉讓先前持有股份的方式，退出金主行列。 23日，《華爾街日報》援引消息人士的說法稱，阿里正在尋求時機出售其持有的7%美團股份，這筆交易價格可能將達到約10億美元。但若按美團此輪融資投前價格180億美元計，阿里巴巴持有股票計12.6億美元，也就是說阿里在打折出售手中的美團股票，而打折出售美團股票的結果可能使美團此輪融資泡湯。《金融時報》報道援引一位接近阿里巴巴的知情人士說法稱，“阿里巴巴正在考慮退出這筆投資的價格和時機是否合適。”

有報道還指出，這項價值10億美元的資本出售進行的并不順利。阿里已經將折扣壓低至八五折，但依然未與資方達成一致。這對資金緊張的美團來說無疑是雪上加霜，一旦資金不足，未形成壁壘的美團隨時都可能被體驗更佳或更低價的平臺替代。現在，BAT這些互聯網巨頭們都在O2O戰場上攻城掠池，對他們來說，資金完全不是問題。

泡沫吹大，旁氏金字塔底動搖

還在尋求融資的“新美大”宣稱200億美金估值的高價，難免讓資本望而卻步。

據了解，美團模仿的美國團購鼻祖Groupon目前市值才16億美元;大眾點評模仿的美國同行Yelp從2015年開始股票價格跌了60%，10年來一直虧損，目前市值也在16億美元上下;美國最大的在線訂餐網站Grubhub增長迅速，但市值也不過30億美元左右。三家網站包含了“新美大”的幾塊兒主要業務，總市值也不到70億美金。

那么，還未形成盈利模式的美團底氣從何而來呢?

王興曾明確表示，“2015年乃至明年，上市不會是我們最主要的目標”。他放話說，誰先上市誰就放棄。自身業務無法“造血”，但快速擴張需要的燒錢，就只能靠融資，融資之后再擴張，再燒錢，又繼續一輪融資，繼續燒錢……

美團上一輪融資時的傭金率是5%，最近的融資材料中這個數字下降到2%，導致其GMV越高，虧空越嚴重。美團2015上半年GMV為470億元，按照2%來算，上半年的營收才9.4億。全年即便完成1300的GMV目標，營收也才26億。當然除了傭金，美團還有一小部分廣告等收入，但傭金之外的營收基本可以忽略。

有消息顯示，王興在年初宣布的7億美元融資，已近枯竭。

數據顯示，從1月份—5月份，美團的GMV同比增長速度分別為110%、95%、122%、142%、118%，按照這個速度，上一輪融資時美團高調宣布的計劃今年1300億GMV將變得很不現實。美團今年試圖在去年基礎上實現近200%的增速。如果投資人預期也在GMV同比增長200%左右，顯然，美團危險。

可以預見，為了兌現投資人的投資回報，只能依靠新投資的加入來實現。同時，由于美團營收正在全線下降，這將使美團陷入拆東墻、補西墻的資金騰挪回補的惡性循環，即使再融資20億、30億，缺乏有效盈利模式下的美團，面對這這一個又一個自己挖的新坑，又能填補多久呢?一旦營收跌破一定水平，資金鏈斷裂，金字塔特征的投資者結構崩塌，后果無異于龐氏騙局。

據悉，在美團的融資條款中，給予了投資人可以隨時撤資的權利，并且投資人撤資的同時還可以享有規定比例的投資回報。這樣做的結果是，一旦投資人撤資，美團就會有資金鏈斷裂甚至崩盤的危險。

長周期資金沉淀遭遇瓦解

王興堅持走低價補貼路線，可以說造成了美團今天的岌岌可危，也讓用戶消費心態已不正常，平臺用戶黏性低;而專攻高頻領域，原本讓美團擁有了從巨額資金沉淀中獲利的優勢，但現在，它正在被徹底瓦解。

近日，隨著競爭對手百度糯米推T+1賬期的推出，到賬時間縮短為在1-3個工作日內，通過百度錢包最快2小時到賬;相較于美團，這一周期對商家有極大的利好。

事實上，美團的賬期問題也一直受到商家詬病，通常，團購行業的賬期大約在5天左右，但據稱美團正常情況下的賬期從5天延長至10天，甚至15天，這相當于綁架了平臺上絕大多數需要資金周轉的商家，中長期占有了其正常經營的資金，也增加了經營的風險。

相比糯米有手百、百度地圖和百度直通車等入口流量直接支持，能直接給商戶帶來效益，美團卻身處劣勢，原本本來有阿里投資，但卻并未給美團提供任何流量支撐，這也將動搖其平臺的商戶群體;雖然大眾點評曾為騰訊陣營，但地圖作為O2O的另一大工具，騰訊尚未發力。

7月，易觀國際發布的《中國生活服務O2O市場專題研究報告》顯示，美團不管是全平臺的交易流水增速還是團購交易流水增速，都連續6個月落后于競爭對手，增速曲線出現了明顯的下滑。同時，市場份額居然較去年同期下降了4.1個百分點，降至51.9%，即將跌破50%。7月至9月，美團市場份額從60%多下降到50%出頭，降幅超過10%;從近期數據來看，第三季度百度糯米市場份額達到20.1%，三個月內增速達48%，同期，美團繼續下降，Q3市場份額僅為47.9%，下降4個百分點。

有業內人士分析稱，美團的市場份額降低，一方面是長期虧損難以說服投資方掏錢，另一方面，百度糯米的迅猛發展也在逐步蠶食美團的市場份額。

百度Q3財報數據表明，由百度糯米、百度外賣和去哪兒構成的電商化交易總額(GMV)為602億元人民幣，同比增長119%;糯米GMV年增長已達475%。相比之下，美團整個上半年的GMV才470億元人民幣。缺乏流量入口的O2O平臺，發展速度顯然受到局限。

新美大棲身何處?

合并后的美團點評既有對資金的憂慮，內部又急需調和的團隊步調，現在，隨著王興張濤職位變動、張濤揮淚離場、阿里打折拋售美團股份，新公司又忙于尋求新的品牌塑造。王興的新美大既有財米油鹽之憂，對外又肩負門面擔當之苦。

在“九死一生的創業者”王興的帶領下，千團大戰中突圍的美團還沒有憑借先發優勢走向正軌，O2O已開始成為巨頭的戰略核心，BAT加速布局O2O，美團開始面臨前所未有的挑戰。

英國《金融時報》23日撰文稱，在這個月稍早發布一項對中國O2O市場的研究中，匯豐銀行稱，“阿里巴巴在O2O戰略方面落后于同行。”盡管如此，作為美團原本的投資方，今年6月復活自家平臺口碑網，注定刺痛王興。 “對阿里巴巴而言，美團是一項金融投資，而口碑網才是戰略方向”;

美團點評新公司有望投入騰訊陣營，但近日有消息稱如果騰訊要拿下阿里手中的美團股份，不會有任何折扣，騰訊是否出手尚待答案，這也讓美團的前途堪憂。

王興一直想成為能獨立與BAT外的第四極，但現在業務模式遭遇瓶頸、資金面告急，王興步調亂了。他知道團購本身就是燒錢的業務，需要一些大的平臺或者資金去進行支撐，但卻很難接受這個現實。今后 “美團化”的新美大如果再走上美團的老路，最終將棲身何處?

美團的資金鏈還能撐多久?是一直需要回答的一個問題。“我始終認為，美團離破產只有幾個月的時間。”在去年接受媒體采訪時，危機感十足的王興曾這樣對媒體說。現在聽來，這句話讓人不寒而栗，但愿王興不會在不久的將來又一次成為 “連續創業者”。（文章來自鈦媒體，作者：一福/微信公眾號：iFinance1221）