樂視網近來像是進入多事之秋，先是相關傳聞被市場過度擴大，導致遭遇停牌，而就在昨日剛剛復牌之際，市場再度有消息爆出，樂視董事長賈躍亭股權質押的行為是為了追求更高的質押率以及更高的參考價格，同時目前的股權質押已經面臨警戒線有著較大的風險。那么究竟這些股權質押背后的真相是什么？賈躍亭股權質押的資金流向了何方？本報記者將通過抽絲剝繭，為給投資者分析分析。

賈躍亭質押率到底是多少？

在資本市場中，股權質押業務不僅是監管層鼓勵券商等進行的創新業務，也是重要的融資通道之一。今日有媒體對樂視網董事長賈躍亭質押行為進行了分析，該報道稱，如果賈躍亭質押股票的參考價為20元，質押率為30%，將2億股質押給信托公司，賈躍亭可以融到12億元。將這2億股從信托公司解押，以50元的參考價，按60%的質押率從證券公司融資，可以獲得60億元。

但實際賈躍亭能否拿到如此高的質押率？從滬深交易所每周五公布市場平均質押率可以看出，綜合主板、中小板以及創業板的情況，深交所有限售條件股份（包括限售股、高管鎖定股）平均質押率在32%左右，深交所無限售條件股份平均質押率在45%左右。上交所股票由于估值偏低、波動率偏低，平均質押率略高于深交所股票。創業板股票由于估值、波動率普遍較高，實際操作中質押率普遍低于深交所平均質押率，也就是不足3.2折。

另外，多位券商人士向記者透露，去年股票質押式回購業務競爭并不如今年激烈，因而去年的平均質押率還低于今年。所以參照業內平均水平，樂視網大股東賈躍亭進行股權質押融資，質押率等顯然不可能高于3.5折，甚至可能也就3折，因此賈躍亭的股票融資額不足20億元。

頻繁質押只為更高的質押率？

從信托手中多次質押解壓，就能在券商方面拿到更高的質押率？經過記者了解，事實顯然并非如此。據了解，券商股票質押式回購，業內俗稱場內質押。相對于信托股權質押（俗稱場外質押），業務辦理簡便快速，且券商場內質押融資利率遠低于信托場外質押融資利率，但質押率一般低于信托。2013年券商股權質押業務規模比例大約占25%左右。而2014年上半年券商股權質押業務規模已占到50%左右。因此從融資利率的角度考慮，相信資本市場相關人士都會選擇與券商合作。

股權質押究竟為哪般？

對于股權質押，除了加強監管，投資人也應發揮對大股東的監督作用。在互聯網行業，賈躍亭無疑是有個人魅力的，但投資人也不能一味崇拜。樂視的股東早就該問賈躍亭姐弟拿股權質押的資金做什么去了？

如果說與樂視有關。那么投資人更要追問，相關業務是在上游投資內容制做，與樂視關聯交易？還是在下游建立廣告銷售、版權分銷渠道，與樂視關聯交易？或是建立龐大的外包工廠，與樂視關聯交易？或是創辦一個將來準備高價賣給樂視的項目公司？

上市公司大股東的個人融資本身就屬于其個人行為，與上市公司無關，記者也參加過多次樂視網的公開交流活動，也觀察了下樂視網的深交所互動易投資者平臺問答，對于大股東的融資去向，只要有股東問到，賈躍亭從來都是客觀明了的告訴，用在了哪些方面，并用事實佐證其已經取得的效果。

歷史數據也顯示，賈躍亭融資的資金，通過各個方面又都反哺到了樂視生態相關的產業鏈當中，比如其控制的樂視控股，同時也參投了樂視網控股的樂視致新、樂視體育、樂視云計算。顯然這些公司當前都是處于虧損階段，其目的正是像其公告中所講的，因為處于業務的早期階段，需要更多的資金投入，實現風險分擔。可見，大股東是在通過各種實際行動在支持上市公司的發展。

至于相關資金是否是關聯交易的問題，那應該是去查詢樂視網的信息披露，因為按照法律法規的要求，上市公司的關聯交易，到達一定規模都要公開披露的。

此外，在樂視網最近的一次投資者公開交流中，賈躍亭也宣布了其正在執行樂視海外戰略。而海外戰略的投資布局和實施顯然也同樣需資金支持。要在海外實現并非單純的內容和硬件的“走出去”，而是整個樂視生態的移植和進化，那必然是需要足夠規模資金的投入，才能實現打通其產業鏈的上下游。據公開報道得知，賈躍亭控股的樂視影業，其已經在美國好萊塢搭建自己的團隊和主體，并成功引進和發行了多部好萊塢大片，比如《敢死隊》系列，不排除賈躍亭此次的海外之行也會跟樂視影業的海外戰略帶來巨大的效應。

此外，記者觀察到，目前國內的創業板再融資已經開放，已經有多家上市公司公布了自己的再融資方案，甚至有的已經停牌，這個時候我們不妨大膽預測一下，按照賈躍亭一貫對公司持股比例的集中度要求，一旦樂視進行大額股權融資，其為了保障自己持股比例的不被稀釋，一定會自己參與，但是其股票根據之前并購時做出的承諾仍在鎖定期，無法拋售，那么資金從哪而來，只能是股票質押。

數據顯示，7月21日，截至下午三點，樂視網復牌后漲幅達到7.84%。