近年市場對于TMT行業的討論聲不絕于耳，從阿里海外上市受到機構熱捧便可看出TMT行業的熱度，但是對于投資者而言，究竟該如何給互聯網公司估值是值得深思的問題。國泰君安近期的一份研報稱，看互聯網的估值更應該看其入口的價值，而互聯網公司的入口價值可以按照入口流量、入口品質、粘性系數、集聚系數進行評估。就目前中國互聯網的格局來看，單純做某一應用入口的，價值遠不及通過垂直產業鏈整合來做的。以樂視為代表的互聯網企業，他們通過垂直產業鏈整合的手段，打造了覆蓋視頻、硬件、電商的三大互聯網入口，使得互聯網入口功能正在呈現出多樣性。而相比通過單一“加法”手段來做入口的，這種垂直產業鏈整合的入口價值無疑呈現出了乘法效應。

四個維度看互聯網公司入口價值

最近國泰君安一份研報中稱“得入口者，得天下”，換句話說就是，看一家公司的估值，入口價值是最為重要的因素。如今無論是PC端，還是移動端，互聯網入口均占據了互聯網的制高點。作為客戶接入互聯網的第一站，重要性不言而喻。掌握了入口就如同掌握了開關互聯網的閘門，擁有至高的決定權與話語權。

針對如何量化互聯網入口價值，該報告自創了一個思維評估模型，該報告稱，入口價值 = 入口流量 x 入口品質 x （粘性系數+集聚系數）。其中每個維度又有若干項細化指標，如入口流量又包括用戶規模、潛在用戶規模、訪問頻率、滯留時間等等。

A股中究竟哪些公司可以作為互聯網的入口被投資者挖掘價值？國泰君安對目前A股中已經有一定用戶規模的的互聯網入口相關標的該報告也做了以下評述，作為垂直行業口入的代表有東方財富、大智慧，而作為門戶網站入口代表的有人民網、作為語音應用入口的代表有科大訊飛，作為視頻網站的主要入口有樂視網。

毋庸置疑，互聯網入口已經成為兵家必爭之地，這一點不僅體現在A股入口公司當中，更加體現在BAT之間的入口之爭，這也是近兩年TAB孜孜不倦并購投資其它小型互聯網企業的的主要原因。

互聯網入口功能正朝多元化發展

從阿里上市機構給出的高估值就可以看出，就目前互聯陣營中，BAT的入口價值已經不言而喻，不過樂視系、雷軍系、劉強東的京東、360系也正在迅速崛起，互聯網入口的功能正在向多元化發展。就以樂視為例，樂視已經形成了垂直產業鏈整合的模式。第一層有以視頻網站為代表的樂視網和樂視最大電商出口樂視商城；第二層則有服務于現代時尚生活的網酒網和定位于生鮮類的樂生活。其中樂視網的內容端可以通過PC、Phone、Pad、TV，甚至電影大屏實現五大入口聯動。在電商方面，除了其超級電視除了樂視商城之外，樂視還在天貓的平臺上擁有樂視TV、樂視生態官方旗艦店等入口。以上多層的入口正無一不扮演者內容分發、網絡營銷、廣告收入的功能，也正在說明互聯網入口的功能正在朝多元化方向發展。

實際在在阿里巴巴參股了優土集團，百度投資的愛奇藝和PPS之后，樂視是作為唯一一家獨立運營的視頻網站，夠建立起如此完善的入口構架實屬不易。

當然，樂視多元化入口的成績也并沒有讓人們失望。國泰君安的報告顯示，樂視網的入口價值在全國的互聯網公司中位于第6位，而前幾名為騰訊、阿里和京東等。在樂視商城方面，艾瑞IUT最新發布的數據報告顯示，3月31日至4月6日，樂視商城周覆蓋人數達918.1萬人，超越一號店、國美、當當，在中國前十大B2C電商網站中位列第7位。另據奧維數據顯示，8月份超級電視線上銷量占比27%，在所有彩電品牌中位居第一。今年以來，超級電視一直占據著線上銷量冠軍的寶座，線上銷量占比穩定在20%以上，有時甚至達到30%以上。這一數據也意味著平均網購每4-5臺電視，就有一臺是超級電視。

垂直產業鏈入口價值迅速崛起

單純做某一入口的，做不過通過垂直產業鏈整合手法來做的，這一點從互聯網巨頭們紛紛通過兼并投資等手段積極開發入口多樣性就能看出，自然一些剛剛興起的小型互聯網公司也正在從某一小型入口，甚至某一APP努力開發出更多衍生入口。

這里有一種手法不得不提，就是通過垂直產業鏈整合來做入口的，如果其他橫向擴張入口價值的手法是加法的話，這種手法就相當于做了乘法。就以樂視生態“平臺+內容+終端+應用”的模式為例，在平臺端，樂視的云視頻平臺以及樂視云網盤等不僅可以為輸出其他視頻網站和商家的視頻服務，同時還占領了部分數據儲存的入口；在內容端，樂視網憑借超強的版權優勢，無疑占據了視頻網站的入口；而終端上，超級電視更是搶占了客戶的客廳入口；應用方面，樂視的應用商城未來將為客戶提供更多包括購物、游戲等軟件下載，隨著客廳入口價值的上升，未來這一入口價值也將出現飆升。垂直產業鏈整合的做入口的手法意味著這家公司不僅僅只有一個口入，而是在整條產業鏈中都有可能形成它的入口，并且這些入口還將一環扣一環，出現聯動。

不可否認，以樂視為代表，通過垂直產業鏈整合來做入口的已經是繼BAT之后的互聯網第二大勢力，他們在互聯網入口爭奪戰中注定不只是一個陪玩的旁觀者。