盡管海外一些知名做空機構屢屢放出不再繼續做空中概股的風聲，但是，這并不妨礙他們可能隨時重啟對中概股的做空，比如近期對唯品會的連續做空。

如同視頻行業的樂視網一樣，電商行業的唯品會，同樣是在整個行業普遍虧損之際，近乎是一枝獨秀般實現了盈利。這還不算，在股市上，股價也是連創新高。在這種異常高調的情況下，唯品會不引發做空機構的關注，都說不過去。況且，唯品會還有一個以財務造假聞名的同門師哥——麥考林。諸多因素相加，使得業界也不由得懷疑，唯品會是否會成為麥考林第二？

日前，投資機構Greenwich Research Group對唯品會在用戶數量、收入增長、物流費用等方面提出諸多質疑。

在用戶流量數據方面，Greenwich Research Group認為，唯品會公布的數據與Alexa數據并不吻合，唯品會公布的2012年四個季度的日獨立平均用戶訪問量分別為110萬、150萬、180萬和210萬，Alexa顯示的數據則分別是77萬、78萬、79萬和106萬。

唯品會對此解釋稱，只有安裝了Alexa插件的用戶其行為才能被Alexa監測到，而很多中國用戶并沒有安裝該插件。而據北京商報報道，Alexa抓取流量并不完全靠安裝插件。目前，國內用戶大多未安裝Alexa插件，但這并不影響百度等網站位居流量排名前列，從這一點看，唯品會的解釋有些站不住腳。

Greenwich Research Group還質疑唯品會網站的流量增長有限，但收入卻在快速增長。唯品會對此解釋稱，該結論沒有考慮其他運營因素，具有很強的誤導性。這些其他因素包括：總活躍客戶數的增長、客單價上升、產品和品牌的優化、銷售檔期和SKU的增加等。

對此，有專家指出，唯品會網站流量與大牌電商存有較大差距，但如果唯品會會員管理良好，網站轉化效率高、客單價高就能在網站流量有限的情況下，實現公司收入的快速增長。這意味著，瀏覽唯品會的網民大多都會購買商品，且客單價還都較高，只有這樣才能符合用戶增長有限但業績大漲這一現象。

物流費用也是Greenwich Research Group質疑的重要方面。唯品會2012年年報顯示，盡管其營收不斷增長，但物流費用占營收的比例卻一直下降。唯品會日前發布的一季度財報顯示，其物流成本在營收中的占比已從去年同期的16.7%下降至12.1%。對此，唯品會回應稱，公司的不少倉儲設施都是采取租賃形式，相關費用已全部確認在物流費用中，此外，公司與收費更低的區域性物流公司合作，也降低了物流成本。

德意志銀行發布研報，下調唯品會股票評級。該報告稱，唯品會上市后股價上漲了523%，已經成為中國閃購行業的絕對領先企業。但隨著當當、京東、凡客等B2C電商進入閃購市場，未來幾個月的競爭將更為激烈。

業內專家指出，唯品會直到現在都還算不上是一個全國性的電商品牌，通過賣二三四線品牌給二三四線的少量用戶，其演繹的其實是一個屌絲逆襲的故事。在麥考林和當當網被“拋棄”的背景下，唯品會承擔了資本市場對中國電商市場無限暢想的角色，這種榮耀多少讓唯品會得到了暫時的溢價。但從長遠來看，唯品會的增速不可避免地會逐漸趨緩，2013年要繼續實現200%的增速幾無可能；而且，唯品會最近兩個季度雖盈利但僅實現了微利，不能說明其已經有了穩固盈利的基礎，一旦為擴大規模加大在市場等方面的支出，其重回虧損的可能性較大。長遠來看，資本市場都在期待阿里和京東的上市，它們才是中國電商的真正代表，唯品會的想象空間屆時將被大大壓縮。唯品會的逆襲，借助了服裝庫存危機的契機，但庫存危機不會一直存在下去。