盡管很多企業都會說，融資圈錢不是上市目的，但實際上，很多企業都把圈錢當做目的。圈錢融資無可厚非，然而隨著監管的越來越嚴格，抱著投機心理去圈錢只會越來越難。
9月17日、18日、19日連續3天，東軟股份收盤價格跌幅累計達到20%，出現如此大的跌幅，是因為受到9月17日發布的“東軟股份換股吸收合并東軟集團的申請未獲得證監會重組委員會審核通過”這個利空消息的刺激。
東軟醞釀兩年多的集團上市在最后關頭受阻，的確出人意料。從2003年首例換股合并方案TCL集團吸收合并TCL通訊，到后來的中軟股份吸收合并中軟總公司等案例，上市公司換股吸收合并大股東的整體上市模式—直頗受青睞，也沒有被監管部門“叫停”的先例。
“被否”消息一出，無論對東軟股份的投資者，還是對東軟的管理者和員工來說都是沉重的打擊: 股價的大幅下挫使借“整體上市”、“重組”概念炒作撈錢的東軟股份投資者的希望落空，高位入倉者更是深度套牢、損失慘重; 而對于東軟持股員工來說，眼看到來的“一夜暴富”化為泡影。
東軟整體上市方案遭否的具體原因尚未披露，但聯想到近期證監會加強了對上市公司股東資產注入行為的規范等方面的監管以及相關的政策出臺，此前美的電器、海南海藥等定向增發上市方案均被否決，東軟整體上市方案被否，也不足為奇。實際上，自1月22日東軟股份發布“整體上市”公告起，東軟在信息公開和宣傳方面慎之又慎，對媒體所約的采訪和報道，都盡量低調處理。但是因為“整體上市”概念和預期，東軟股份的股票還是一路飛漲: 東軟股份在9月14日“被否”公告發布前一日的收盤價超過了50元，已比東軟股份的換股基準價(1月22日發布“整體上市”公告前一日的收盤價)翻了一倍之多。而像東軟股份這樣股價增長“異常”的有資產重組題材的企業正是當前“監控”的重點，東軟“不幸”撞到了“槍口”上。由此，“東軟被否”向市場傳遞出監管加強的政策信號，也給想搭大牛市行情的“班車”而融資圈錢的企業以警示。
投機圈錢越來越難
任何一家企業上市都希望趕在大牛市，因為能圈到更多的錢，有員工持股的也可以為員工謀得更多“福利”。正好今年A股的大好行情，提供了這樣的機遇。
東軟整體上市方案拋出后，讓一些企業很羨慕和著急。3月底，我和一家正在醞釀集團整體上市的老牌國內IT企業的老總交流時，他說正在研究東軟模式，這家計劃在香港股市實現集團整體上市的企業也動了要回A股上市的心思。其實，“急”的不僅是這位老總，還有其他高層和持股的員工，他們熱盼盡快上市而發家致富。
事實上，不僅很多企業上市、增發都想趕上趟兒，就是不少在海外上市的紅籌、藍籌股也“眼紅”今年A股市場的大牛行情，躍躍欲試，中移動、中國電信等眾多公司都明確表示要“回歸A股”。
作為香港主板上市公司的神州數碼發生在上個月的“股權變更”據說也是沖著A股來的。聯想控股大規模減持神州數碼股份，幾家私募基金欲聯手將其私有化。據神碼內部知情人士透露，神碼此番股權變更的目的就是從香港退市，再重新到國內A股上市，“憑神碼在國內市場的品牌影響力，應該受到股民的熱捧�！�
為什么A股受到如此青睞？一是海外股市監管更嚴格，要想投機太難。如美國的薩班斯法案對上市公司要求和監管“極為苛刻”，有些原打算在美國上市的企業“轉道”國內或其他市場上市; 二是中國企業普遍在海外影響力不夠，很多公司的股價長期低迷、少人關注。如神州數碼的股價長期維持在2～3港元低價區間，而其他在香港創業板上市的公司股價也是多數都在發行價左右徘徊; 三是A股市場“容量”越來越大，尤其是最近一年來行情大漲�？吹侥敲炊啾茸约翰詈芏嗟墓驹贏股都能那么受追捧，心理肯定不平衡，更萌生了到A股圈錢的愿望。
對于上市，盡管很多企業會說，融資圈錢不是目的，但實際上，很多企業都把圈錢當做主要目的。圈錢融資無可厚非，然而，隨著監管的越來越嚴格，抱著投機心理去圈錢的想法并不可取，具有很高的市場和政策風險，實現起來只會越來越難。據悉，向監管機構表達強烈回歸A股愿望的公司很多，不過證監會目前批準的不過兩三家。
東軟塞翁失馬？
對于整體上市方案被否，東軟在鼓勵“受到打擊”的員工的內部郵件中說，“盡管本次整體上市方案未獲得中國證監會的最終核準，但公司將會繼續積極探討新的模式和方案�！�
擺在東軟面前的選擇有兩種，一是再根據要求調整現有方案，重新申請A股上市; 二是集團尋求海外上市。如果東軟還選擇前者，仍面臨選擇上市時機問題。我個人認為，如果拋開圈錢而是從業務和公司長遠發展的角度看，東軟已經有了以國內軟件和系統集成為主業的東軟股份在A股上市，而集團整體業務海外上市，對東軟的國際化品牌影響力，尤其對東軟做大外包業務更為有利。
據我了解，東軟在醞釀集團上市方案之初，曾考慮過海外上市，東軟集團總裁劉積仁曾對記者說過，海外上市可提升東軟國際化影響力。在東軟集團改制過程中，也引入了包括阿爾派、東芝、SAP、英特爾、飛利浦等眾多外資股東。但最后東軟還是選擇以吸收合并的方式在國內整體上市，應該是權衡考慮上面所談因素的結果。
實際上，東軟在外包業務方面的國內主要同行(對手)都選擇或瞄準了海外證券市場。如與東軟主業很相同的中軟、以外包業務為主體的“中軟國際”選擇在香港上市，而以國內軟件和系統集成業務為主體的“中軟股份”(現在的“中國軟件”)在A股上市; 而以外包為主業的華信、海輝都在積極籌備海外上市。
產業與資本是互動的，從業務長期發展考慮，資本應為產業服務。東軟集團目前已經是中國最大的軟件外包企業，也是首家在軟件外包方面營收超過1億美元的軟件企業，假如東軟選擇海外上市，也許圈的錢沒有國內多，但會加速東軟走入國際知名的軟件外包企業的行列。因此，此次的“整體上市被否”，對東軟來說未必是壞事。