VC究竟是強盜資本家還是經濟發展的催化劑？
——對話美國創業投資協會主席Robert E. Grady
2006年4月27日，美國國家創業投資協會(The National Venture Capital Association，簡稱NVCA)董事會宣布凱雷創業及成長型基金主管合伙人Robert E. Grady為其2006年-2007年度主席。
Robert E. Grady早先于2002年加入NVCA董事會，并且服務于NVCA的資本形成、會員以及政府事務委員會�！斑^去的30年中，創業投資產業及其扶持的創業企業已經構成了美國經濟中創造就業機會的引擎。”Robert E. Grady在當選為NVCA輪值主席時表示，“我將和NVCA的其他同事一道努力改善創業投資產業的公共政策環境以保證其在提升美國經濟競爭力的過程當中繼續貢獻自己的力量。”
2006年11月，應中華創業投資協會(China Venture Capital Association,簡稱CVCA)的邀請，Robert E. Grady來到了中國，親身為新生的中國創業投資產業作證�！�
催化劑
《互聯網周刊》：在人們的印象當中，創業以及私募股權投資(VC&PE)似乎只是有錢人的游戲。那么VC&PE們在美國經濟生活中究竟扮演什么樣的角色？
Robert E. Grady：經過將近三十年的發展，美國創投產業從上個世紀七十年代開始進入起飛階段。從那時開始算起，美國創業以及私募股權投資產業又走過了三十多年。如今，創業以及私募股權投資產業在美國經濟生活中扮演著不可或缺的重要角色。根據統計，自上個世紀七十年代以來，創投支持的企業員工總數占美國同期就業人數總和的10%，創投支持的企業實現的總產值占美國同期GDP的比重也超過了10%。
從中觀層面來看，VC&PE對于一些產業尤其是IT產業(比如電腦、互聯網、電子商務)的快速發展也發揮了至關重要的作用。研究表明，VC和IT產業之間的相關系數超過了70%。從微觀層面來考察，微軟、Yahoo、Google等具有劃時代意義的企業更是在VC的直接支持下發展起來的。
在美國，VC們已經成功地為自己贏得了“創新催化劑”的美譽。
《互聯網周刊》：我們都知道，經濟增長和充分就業是宏觀經濟政策的兩大目標，而稅收則是各國政府維持自身有效運轉的基礎。但是由于創業投資企業要求免稅的特性，因此在建立起適應創業投資運行機制要求的制度安排初期，可能會對國家稅收產生一定的影響。據說，在創業投資涉及的相關政府部門當中，國家稅務總局的反應是最強烈的。
Robert E. Grady：和其他實體產業不同的是，作為一種投資管道，美國的創業投資基金都是免稅的，而這也是美國創業投資產業之所以能夠蓬勃發展的一個重要原因。
從整個投資鏈條來看，創業投資產業及其支持的企業對于政府稅收的作用是正面而非負面的。換句話說，有關創投稅收的討論有點類似于“雞生蛋還是蛋生雞”的問題。但是反過來，如果中國的創業投資產業沒有獲得長足發展的話，其對稅收的影響或者說貢獻也就無從談起。
因此，如何在創業投資產業的發展和政府政策的連續性之間找到一個平衡點就顯得十分必要。幸運的是，我們注意到中國政府在稅收問題上已經表現出了積極的姿態。就在今天(11月1日)剛剛開幕的中華創業投資協會2006年年會上，來自國家稅務總局、工商行政管理總局、國家外匯管理局等中國相關政府部門的高官就和活躍在中國市場上的VC們坐在了一起。這是一個積極的信號！只是由于有關問題還在討論過程當中，因此這個階段的會議沒有對你們媒體開放。
全球化
《互聯網周刊》：但是在創業投資界廣泛流行著一種說法，中國商務部、國家外匯管理局、國家工商行政管理總局、國家稅務總局、國資委、證監會等6大部委制定《關于外國投資者并購境內企業的規定》的用意其實是在于促進中國國內人民幣創業及私募股權投資基金的發展，即實現創業資本在中國的體內循環。
Robert E. Grady：我不是中國政府的官員，因此我不會去揣測政府制定政策時的想法。但是從各國創業投資產業發展的實踐來看，全球化是一個大趨勢。以美國為例，連同一些最頂尖的VC在內，相當一部分創投機構都已經把觸角伸向了中國、印度、以色列等國家；在基金的投資分布上，中國等國際市場在這些創投機構全球戰略當中的比重也呈現出穩步上升的趨勢。
我想政府在制定和執行相關政策時，為內、外資基金創造一個公平、合理的環境才是最重要的。也只有這樣，VC才能夠真正發展成為中國經濟的“增長引擎”。
《互聯網周刊》：創業資本的全球化的確是一個大趨勢，但是從本質上來說，創業投資又是一項非常本地化的業務，因此有人說美國VC到中國來很大程度上是因為美國國內市場競爭激烈所致，所以美國VC們對于中國市場的承諾值得懷疑。作為美國創業投資協會主席，您對此有何看法？
Robert E. Grady：這種說法是不符合實際的。隨著產業周期的循環，美國創業資本市場又開始逐漸變得活躍起來，但是請注意中國創業投資市場現在也很熱鬧。包括美國主流VC在內的國際創業資本之所以涌到中國來，主要還是因為看中了中國市場的潛力。從更加一般的意義上來講，中國市場上的機會主要體現在3個方面：低成本、不斷擴大的中產階級以及龐大的海外留學生群體開始向中國國內回流。
《互聯網周刊》：包括中國在內的國際市場在美國創業投資/私募投資機構整體戰略當中的位置經歷過怎樣的變化？
Robert E. Grady：美國VC的創業投資活動一開始基本上是沿著西海岸和東海岸展開。很長一段時間以來，中國對于絕大部分美國VC而言都顯得是那么的神秘莫測。加上很長一段時間以來美國媒體，也就是你們的美國同行對中國的報道不是那么客觀、全面，甚至有些消極，因此美國人印象中的中國和現實的中國之間總是有那么一段距離。這種狀況幾乎一直持續到了2000年前后的第一次互聯網高潮。
2000年，凱雷有幸成為率先進入中國的少數幾家美國VC之一。盡管如此，我們在當時用于投資中國市場的基金規模還比較小，只有1億多美元，而且還是一支泛亞洲型基金。但是隨著時間的推移，尤其是投資攜程、聚眾傳媒所獲取的巨大財務回報更加激勵了凱雷扎根中國的決心。
目前，通過設在中國香港、上海、北京的辦公室，凱雷已經成功地構筑起了投資中國的“鐵三角”。這種投資架構在國際VC當中其實是很少見的。2006年年中，凱雷募集完成的亞洲增長基金Ⅲ規模達6.68億美元，這一數字比凱雷前兩支亞洲增長基金總和的兩倍還要大。中國將會是凱雷亞洲增長基金Ⅲ的一個重要目標市場�！�
相互學習
《互聯網周刊》：美國主流VC的到來，為尚在襁褓里的中國本土VC提供了一次難得的現場觀摩學習的機會。您認為中國的VC們可以向他們的美國同行們學習些什么？
Robert E. Grady：中國創業投資產業真正起來也就是過去4、5年的事情。而美國創投產業經過60年尤其是最近30年來的發展，已經形成了一整套成熟的游戲規則。比如在如何尋找好項目、如何設計合理的交易結構、如何幫助企業完善治理結構、如何拓展市場等方面，美國VC積累的經驗都值得中國同行借鑒。
但是我不想過分去強調中國VC應當如何向美國VC學習。相反，我覺得想要到中國來做投資的美國VC也應該向他們的中國同行學習：學習如何理解中國的市場環境；如何在中國做生意；如何跟中國人打交道等等。
總之，學習是一件雙向互動的事情。只有相互學習借鑒，才能真正促進全球創業投資產業的繁榮與發展。
《互聯網周刊》：但是根據我們的觀察，中國的VC往往一開口就是自己掙了多少錢，給投資人帶來了多少倍的回報；而美國主流VC考慮的首要問題一般都是如何發現或者定義一個新的產業，如何優化現有的產業鏈條以及如何改變現有的產業格局(既如何去扮演一個所謂的顛覆性“破壞者”角色)，兩者似乎是在不同的層次上？
Robert E. Grady：如果一家VC幫助創業者找到并且真正構筑了一個有著巨大需求的產業，那么回報或者說利潤也就會隨之而來。相反，VC們如果想用自己手中的錢賺到更多的錢，也必須找到一些有著巨大需求的產業環節或者幫助創業者完成顛覆性的革命。
《互聯網周刊》：您是說中美兩國VC之間的差異僅僅只是考慮問題的邏輯順序有所不同嗎？
Robert E. Grady：基本如此。可能還有一個因素同樣也很重要，中國的創業投資機構大都沒有太長的歷史記錄，VC們必須首先證明自己掙錢的能力。惟有如此，他們才能夠繼續募集下一支基金。
會員利益是根本
《互聯網周刊》：作為全球創業及私募股權投資產業最大的行業組織，美國創業投資協會是如何促進美國創業及私募股權投資產業發展的？
Robert E. Grady：作為美國創業投資產業內的會員組織，我們總是努力不斷地向會員提供行業研究、聚會等方面的服務。我們一直在試圖讓更多的人相信創投產業在實現經濟增長、企業創新以及就業等目標上的重大貢獻。
同時，我們也一直在代表美國創業投資行業跟美國政府進行游說活動。特別地，針對SOX一類的法案，NVCA進行了大量的努力以便使得該法案的實施不會傷害到企業的創新進程。
《互聯網周刊》：我們注意到NVCA擁有480多名會員，代表了美國創業投資產業90%以上的力量，而CVCA(中華創業投資協會)目前只擁有98名會員，而且CVCA的大多數會員都是外資VC，您如何評價兩者之間的差異？
Robert E. Grady：CVCA會員的構成從一個側面反映了中國創業投資產業的現狀，那就是近幾年來外資創投在中國市場上占據了絕對主導的地位。另一方面，CVCA自2002年中成立至今也只有4年多的時間，在這么短的時間內就能夠從最初的10名會員發展到現在的規模已經相當不錯了。而且，據我所知，CVCA的會員數量在去年一年的時間內就有了迅速增加。
《互聯網周刊》：但是在跟中國政府進行溝通、談判時，CVCA的會員構成仍然可能帶來一定的負面影響。政府官員們可能會擔心CVCA更多的是代表外資創投的利益而不是整個中國創業投資產業的利益。
Robert E. Grady：增強CVCA代表性或者改善其會員構成的惟一途徑就是努力向現有會員提供更好的服務，比如研究、聚會、研討會、跟政府進行游說、向社會各界更好地展現創業投資產業的形象，就像NVCA所做的那樣。
我們注意到CVCA也正在這樣做。這是一個正確的方向。
凱雷輕騎兵的頭人
相對于NVCA一年一換的主席職位，凱雷是Robert E. Grady更為持久的舞臺。
創建于1987年的凱雷集團目前已經發展成為全球最大的私募股權投資機構之一，管理資本規模達443億美元。凱雷集團旗下42支基金主要分布于收購、創業及增長型資本、地產和杠桿金融等4個領域。
在創業及增長型資本領域，凱雷集團一共管理著8支基金，資本總規模超過了30億美元。但是相對于凱雷龐大的資產規模而言，凱雷創業及增長型投資團隊仍然只是一支“輕騎兵”；作為凱雷全球創業及增長型投資行動的總協調人，Robert E. Grady堪稱是這支“輕騎兵的頭人。”
“中國在凱雷全球戰略中扮演著及其重要的角色�！盧obert E. Grady解釋說，自2000年進入中國內地市場以來，凱雷相繼在中國香港、上海、北京設立了辦公室。這樣，凱雷在亞洲的6個辦公室就有一半分布在中國境內。
2006年6月，凱雷募集完成的第三支亞洲增長型基金更是把中國作為首要目標市場。
凱雷亞洲創業投資團隊負責人祖文萃同樣承認，“攜程是凱雷在中國創業投資領域至今最成功的案例�！�1999年5月，沈南鵬、梁建章和季琦等幾位上海交大校友在上海創辦了攜程。2000年11月，作為攜程第三輪融資的領投人，凱雷向攜程投資了800萬美元，回報是占有攜程30%的股份。同樣由于看好攜程的前景，IDG、日本軟銀、上海實業、美國蘭花基金等攜程前兩輪融資的投資者在這一輪融資過程當中也追加了部分投資。
像任何一個有價值的創業投資機構一樣，凱雷給攜程提供的不只是錢�！拔蚁雱P雷對攜程比較大的幫助就是在互聯網第二波高潮剛臨近之時，把她第一個拿到納斯達克上市�！碑斎�，凱雷對于攜程的這種幫助也給凱雷自己帶來了豐厚的回報�！拔覀冊跀y程的投資回報在10倍以上。”
2004年年初，祖文萃離開華平投資董事總經理的職位出任凱雷亞洲創投團隊掌門人。之后，凱雷在中國創投市場上也是動作頻繁，其中最為知名的恐怕非“聚眾傳媒”莫屬。
雖然聚眾傳媒最終被分眾傳媒收購，而未能像攜程那樣獨立上市，“但是對于投資人而言，這仍然是一種非常不錯的結局�！盧obert E. Grady強調，“從凱雷投資攜程開始算起，到攜程上市中間一共經歷了3年多的時間，”而Wayne(祖文萃)上任至今也還不到3年。
“締造下一個攜程需要時間！”但是這個時間段會有多長呢？